35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

31. Оптимизация структуры капитала. Финансовый рычаг

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

Оптимальнаяструктура капитала представляет собойуникальный набор инструментовфинансирования деятельности предприятия,нивелирующих асимметричность информациии отвечающих заданному уровню контроля.

В основе механизмафинансирования активов предприятиялежит определенное соотношение междустатьями актива и пассива баланса.

Единого «рецепта»определения эффективного соотношениясобственных и заемных источниковкапитала не существует даже для одногои того же предприятия на разных стадияхего развития и при различной конъюнктуретоварного и финансового рынков.

Задача оптимизацииструктуры капитала в связи с необходимостьюнести различного рода риска при ееформировании, в частности, риск частичногоили полного невозврата заемных средств,риск обслуживания долга, можетрассматриваться предприятием с точкизрения снижения определенных видоврисков при существующих ограничениях.

Оптимальнаяструктура капитала за счет эффектафинансового рычага максимизируетрентабельность предприятия, инымисловами, позволяет получить наибольшуюприбыль при существующем уровнесобственных средств.

ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ(кредитный рычаг, финансовый леверидж)— это отношение заёмного капитала ксобственным средствам. Также финансовымрычагом называют эффект от использованиязаёмных средств с целью увеличенияразмера операций и прибыли, в случаенедостатка собственного капитала.Размер отношения заёмного капитала ксобственному характеризует степеньриска и финансовую устойчивость.

28. Теоретические основы построения структуры капитала

К основным факторам,влияющим на структуру капитала можноотнести:

— стабильностьобъёмов производства и реализациюпродукции,

-структура активов,

— темпы роста,

— уровень доходности,

-контроль,

— финансоваягибкость,

— позиция кредиторов.

Существует рядосновных подходов к теоретическимаспектам структуры капитала:

— традиционный,

— концепция Модильянии Миллера (концепция «ММ»),

— компромиссныйподход,

— теория противоречийи интересов при формировании структурыкапитала.

Сторонникитрадиционного подхода считают:

1. цена капиталазависит от его структуры;

2. стоимость заёмногокапитала ниже цены собственного, поэтомурост удельного веса заёмных источниковприводит к снижению показателя ССК и врезультате увеличивается рыночнаястоимость предприятия;

3.существует понятие «оптимальнаяструктура капитала», которая характеризуеттакое сочетание собственных и заёмныхсредств, которое приводит к самой низкойССК, а также к максимизации цены компании,см. график:

ось У – стоимостькапитала,

ось Х – доля заёмногокапитала в его общем объёме,

V1– стоимость собственного капитала,

V2– стоимость заёмного капитала.

Из графика следует,что с ростом доли заёмного капитала вобщей сумме источников долгосрочногофинансирования цена собственногокапитала постоянно увеличиваетсявозрастающими темпами, а цена заёмногокапитала, оставаясь сначала практическистабильной, затем начинает увеличиваться.Поскольку стоимость заёмного капиталав среднем ниже, чем цена собственногокапитала, существует структура капитала,которую называют оптимальной.

При оптимальнойструктуре капитала показатель его ССКприобретает минимальное значение,поэтому цена компании будет максимальной,что отвечает интересам его собственников(акционеров).

Авторы второгоподхода Модильяни и Миллерутверждали как раз обратное. Стоимостькапитала не зависит от его структуры,а следовательно её нельзя оптимизировать.

Для обоснованиясвоего подхода они предусматривали рядограничений:

— наличие эффективногорынка,

— отсутствие налогов,

— одинаковая величинапроцентных ставок для граждан и фирм,

— рациональноеэкономическое поведение и т.д.

В таких условияхцена капитала всегда выравнивается засчёт перелива капитала, осуществляемогопо средствам кредитов, предоставляемыхфирмам и физ.лицам.

Графикформирования структуры капитала согласноконцепции «ММ» (без учёта влиянияналогов):

V1– цена собственного, V2– цена заёмного капитала.

Как следует изпредставленного рисунка рост долизаёмного капитала в общего его объёмене приводит к адекватному снижениюсредневзвешенной стоимости капитала,не смотря на то, что цена заёмных средствсущественно ниже собственных средств.

Данная концепцияносит идеальный характер и не отвечаетреалиям современного рынка капитала.

Следует отметить,что с введением налогообложения компаний(при прочих неизменных факторах) модель«ММ» модифицируется и приобретаетдругой вид:

Концепцияструктуры капитала «ММ» с учётомкорпорационных налогов.

Как следует изприведённого графика с учётомкорпорационных налогов способфинансирования компании имеет существенноезначение: её стоимость максимизируется,а общая цена капитала минимизируетсяпри 100% финансировании за счёт заёмныхсредств.

Рост стоимостифирмы вызывается тем, что проценты куплате понижают налогооблагаемуюприбыль, благодаря чему цена заёмныхсредств, а также возрастающая ценасобственного капитала (в силу финансовойзависимости) уменьшается из-за влиянияналогового корректора (1 – ставка налогана прибыль).

Сущностькомпромиссного подходак структуре капитала составляет положениео том, что она складывается под влияниемряда противоречивых факторов,характеризующих соотношение уровнядоходности и риска функционирующегокапитала компании.

Эти факторы,действующие объективно на рынке капиталанеобходимо учесть путём соответствующегокомпромисса. К таким факторам относятся:

-уровень налогообложения компании,

— риск банкротства,связанный с нерациональной структуройкапитала, ценой его отдельных элементови т.д.

Данные факторыоказывают противоположное воздействиена рыночную стоимость компании и создаютопределённое соотношение между уровнемдоходности и риска функционирующегокапитала при различной его структуре.

Модель формированияоптимальной структуры капитала, исходяиз компромиссного подхода:

V– точка компромисса.

Как следует изграфика ССК компании изменяет своюдинамику под влиянием роста удельноговеса используемого заёмного капитала.

Показанная награфике компромиссная точка выражаетоптимальную структуру капитала компаниив положении, которое соответствуетминимальному значению ССК. В даннойточке цена фирмы максимальна.

подхода,основанного на противоречии формированияструктуры капитала составляет утверждениео несовпадении интересов собственников(акционеров), менеджеров, инвесторов икредиторов в процессе финансовогоуправления компании.

Источник: https://studfile.net/preview/849194/page:15/

Структура капитала. Эффект финансового рычага

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

    План:

    Введение………………………………………………………………………2

    1 Экономическая сущность капитала и его классификация, понятие структуры капитала, теории структуры капитала………………………………4

    2 Цена капитала и методы ее оценки, оптимальная структура капитала..9

    3 Эффект финансового рычага…………………………………………….12

    Заключение…………………………………………………………………17

    Список использованной литературы………………………………………19                    

    Введение

    Ускорение рыночных изменений, предъявляющее совершенно новые, более жесткие требования ко всем субъектам рыночных отношений, как национальных (в том числе и российском), так и глобальных рынков является важнейшей характеристикой современных экономических условий хозяйствования. Рыночные изменения приобретают лавинообразный характер, и тем самым многократно увеличивают неопределенность и обусловленные ею риски.

    В этих условиях эффективность деятельности предприятия во многом определяется способностью его собственников и руководства правильно оценить содержание рыночных изменений, и на основе этой оценки выработать эффективную стратегию своего развития.

    Капитал является одним из важнейших факторов производства. Ведь управление капиталом отражает движение финансовых ресурсов и управление ими.

    Вопросы стоимости капитала имеют решающее значение по трем причинам:

    — чтобы максимизировать ценность компании, ее руководители должны минимизировать все производственные затраты, включая капитал, а чтобы свести к минимуму стоимость капитала, они должны иметь возможность измерить ее;

    — управляющим по финансовым вопросам стоимость капитала необходима для того, чтобы принимать верные решения, касающиеся составления смет капиталовложений и их окупаемости;

    — многие другие решения, принимаемые управляющими по финансовым вопросам, включая те, которые касаются лизинга, обмена старых облигаций на облигации нового выпуска и политики в области оборотного капитала, также требуют оценки стоимости капитала.

    Всё это определило актуальность данной контрольной работы.

    Целью контрольной работы является изучение теоретических основ оптимизации структуры капитала и возможностей их практического применения, изучение сущности эффекта финансового рычага.

    Данная цель потребовала решения следующих задач:

    — определить сущность понятия «капитал», изучить его классификацию;

    — рассмотреть теоретические основы управления капиталом;

    — изучить структуру капитала – сущность, понятие, компоненты;

    — изучить основные теории структуры капитала;

    — рассмотреть понятие цены капитала, изучить основные методы оценки;

    — рассмотреть основные подходы к определению оптимальной структуры капитала.                        

    1 Экономическая сущность капитала и его классификация, понятие структуры капитала, теории структуры капитала

    Капитал является одним из важнейших факторов производства, наряду с природными и трудовыми ресурсами. В общем виде капитал понимается как стоимость, авансируемая в деятельность предприятия с целью получения прибыли.

    На сегодняшний день термин «капитал» в экономической литературе не имеет единого определения. С одной стороны, его определяют как сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли.

В таком случае величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью.

Этому определению близка и такая трактовка капитала, согласно которой капитал определяется как совокупность средств из всех источников, используемая для финансирования активов и операций предприятия. С другой стороны, под капиталом понимается совокупность всех долгосрочных источников средств предприятия.

    Кроме того, термин «капитал» используется для характеристики активов предприятия, при этом они разделяются их на основной (долгосрочные активы, включая незавершенное строительство) и оборотный (оборотные средства предприятия) капитал.

    Также встречается определение капитала предприятия как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестированы в формирование его активов.

    В западной литературе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, в составе которых выделяются краткосрочная и долгосрочная задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса). В целях настоящей контрольной работы остановимся на данном определении.

    Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования некоторой части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного собственного капитала, является чистыми активами.

Заемный капитал представляет собой денежные средства, либо другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития предприятия.

Все формы заемного капитала представляют собой финансовые обязательства предприятия, которые подлежат погашению в определенный срок.

    Далее рассмотрим теоретические основы управления капиталом, под которым понимается система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с его оптимальным формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

    Управление капиталом преследует решение следующих основных задач:

    — формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых темпов развития предприятия;

    — оптимальное распределение капитала по видам деятельности, направлениям использования;

    — достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, или снижение финансового риска использования капитала при заданном уровне доходности;

    — достижение и поддержание финансового равновесия компании в процессе ее развития;

    — обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны учредителей;

    — достижение финансовой гибкости предприятия;

    — оптимизация структуры капитала;

    — своевременное и качественное реинвестирование капитала.

    Таким образом, после рассмотрения таких понятий, как капитал, управление капиталом, перейдем к изучению структуры капитала.

    Собственный капитал представляет собой ту часть стоимости активов предприятия, которая достанется его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц; он может быть оценен формально (по балансовой или рыночной оценке), либо фактически – в случае ликвидации предприятия.

    Основными компонентами собственного капитала являются следующие: уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль.

    Уставный капитал характеризует совокупную номинальную стоимость акций фирмы, приобретенных акционерами. Уставный капитал создается как основа стартового, который необходим для учреждения предприятия, при этом владельцы или участники предприятия формируют его исходя из собственных финансовых возможностей в размере, достаточном для инициирования деятельности.

    Добавочный капитал, представленный отдельной статьей в балансе, отражает:

    — сумму дооценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества предприятия со сроком полезного использования больше 12 месяцев;

    — разность продажной стоимости акций, полученной в процессе их продажи по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости;

    — положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

    Резервный капитал представляет собой источник финансирования, находящийся в отдельной статье в пассиве баланса, и отражает сформированные за счет прибыли резервы предприятия.

В балансе резервный капитал представлен следующими статьями: резервами, образованными в соответствии с законодательством (образование в обязательном порядке), и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами (образование на усмотрение руководства).

    Прибыль, считается основным источником средств динамично развивающегося предприятия, она присутствует в балансе как нераспределенная прибыль, а также в виде созданных за счет прибыли фондов и резервов.

В условиях рынка величина прибыли, которая остается в распоряжении предприятия, зависит от множества факторов, главным из которых является соотношение доходов и расходов: в зависимости от варианта их признания и оценки можно получить разную величину прибыли.

    Заемный капитал определяется как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами; в основном он представлен долгосрочными банковскими кредитами, и облигационными займами.

Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования предприятия сопровождается увеличением финансового риска, снижением относительной величины резервного капитала, а также, начиная с определенного значения, ростом средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

    Однако, привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, так как затраты на его обслуживание (то есть проценты) списываются на себестоимость, тем самым уменьшая налогооблагаемую прибыль.

    Заемный капитал характеризуется рядом отличий от собственного капитала: так, он принадлежит возврату на определенных условиях, которые оговариваются на момент его привлечения.

Кроме того, заемный капитал должен регулярно оплачиваться путем выплаты процентов лендерам, независимо от наличия либо отсутствия у предприятия прибыли.

Также следует отметить, что кредиторы имеют преимущественные права перед собственниками предприятия при удовлетворении требований в случае его банкротства.

    Заемный капитал, как долгосрочный источник финансирования, подразделяется на три вида: банковские кредиты, облигационные займы и финансовый лизинг, краткосрочные источники.

    Таким образом, после рассмотрения структуры основных источников средств, формирующих капитал предприятия, перейдем к рассмотрению теорий структуры капитала.

    По отношению к экономической категории структура подразумевает разделение на составные части в зависимости от определенных признаков, а также установление взаимосвязей между этими составными частями. Таким образом, структура капитала может рассматриваться как совокупность его отдельных, взаимосвязанных элементов, выделенных в зависимости от того или иного классификационного признака.

    При наличии общего подхода к пониманию финансовой структуры капитала, в экономической литературе существуют ее различные определения.

Так, классические концепции структуры капитала построены на исследовании соотношений компанией акционерного (собственного) капитала предприятия и долгосрочного заемного капитала.

В связи с этим, существуют определения структуры капитала как отношения задолженности к акционерному капиталу, или же как отношения между акционерной собственностью и совокупным капиталом компании.

Вследствие того, что акционерный капитал представлен акциями компании, а долгосрочный заемный капитал – облигациями, структура капитала иногда рассматривается как соотношение между этими ценными бумагами. Например, существуют подходы к рассмотрению структуры капитала как соотношения ценных бумаг, которые фирма использует для финансирования.

Источник: https://student.zoomru.ru/finmen/struktura-kapitala-jeffekt-finansovogo-rychaga/99813.804429.s1.html

Оптимизация структуры капитала. Леверидж в финансовом менеджменте

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

Структура капиталапредставляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако несмотря на кажущуюся очевидность проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования является одной из самых сложных и противоречивых в финансовой теории.

В настоящее время существуют различные взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость предприятия: Теория Модильяни-Миллера, Традиционных подход, Компромиссные модели, Модели асимметричной информации, Модели агентских издержек и др.

1) Теория Модильяни-Миллера. Модильяни и Миллер в качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские информационные и др.

), все участники хозяйственной деятельности находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией. Согласно теории Модильяни — Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками.

Следовательно, структуру капитала нельзя оптимизировать. Главным недостатком теории является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации складывающейся на рынках. При отмене ряда ограничений (отсутствие налогообложения), следует признать, что изменение доли заемного капитала влияет на цену капитала.

2) Традиционный подход предполагает наличие прямой зависимости стоимости капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития предприятия.

Критерием оптимизации является минимизация цены капитала, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости предприятия. Цена капитала зависит от цены собственной и заемной его составляющей. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется.

Этапы оптимизации структуры капитала: 1) Анализ величины и состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденций изменения го структуры. 2) Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала.

Факторы: — отраслевые особенности хозяйственной деятельности; — уровень прибыльности текущей деятельности; — стадия жизненного цикла предприятия и другие. 3) Осуществление многовариантных расчетов по нахождению оптимальной структуры капитала. 4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены.

Оптимизация основывается на предварительной оценке собственных и заемных источников при разных условиях их привлечения и расчетах средневзвешенной цены капитала. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов.

Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании.

Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е.

получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 — Сн) × (КР — Ск) × ЗК/СК,где: ЭФР – эффект финансового рычага, %; Сн – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении. КР – коэффициент рентабельности активов, %. Ск – средний размер ставки процентов за кредит, %. ЗК – средняя сумма используемого капитала.

СК – средняя сумма собственного капитала. Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя: (1-Сн) – не зависит от предприятия. (КР – Ск) – разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит, носит название дифференциал (Д). (ЗК/СК) – финансовый рычаг (ФР).

ЭФР = (1 — Сн) × Д × ФР. Можно сделать 2 вывода: — Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.

— При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Производственный леверидж (англ. leverage — рычаг) — это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем больше изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

Производственный леверидж определяется с помощью одной из двух формул:

Эпл = TCM / π (1),

либо

Эпл = (TFC + π) / π = 1 + (TFC / π) (2)

где Эпл — эффект производственного левериджа; ТСМ — общий маржинальный доход; TFC — общие постоянные затраты; π — прибыль.

Найденное с помощью формулы (1) значение эффекта производственного левериджа в дальнейшем служит для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

Yπ = ∆π / ∆TR (3)

где ∆π — изменение прибыли, %; ∆TR — изменение выручки от продаж, %.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/14_85316_optimizatsiya-strukturi-kapitala-leveridzh-v-finansovom-menedzhmente.html

Теории структуры капитала и леверидж

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

Структура капитала — это соотношение собственных и заемных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Управление структурой капитала нацелено на сокращение затрат, связанных с использованием финансовых ресурсов, а именно на оптимизацию цены капитала.

Выбор структуры капитана зависит:

  • — от структуры активов — более интенсивно используют займы компании, обладающие имуществом, подходящим для залога;
  • — темпов роста — быстрорастущие компании более интенсивно используют внешнее финансирование; при этом, как правило, затраты на размещение акций выше, чем затраты на займы;
  • — прибыльности — компании с высокой доходностью на вложенный капитал предпочитают ограничиваться собственными источниками, им хватает нераспределенной (накопленной) прибыли.

На принятие решения о структуре капитала оказывают влияние следующие факторы:

  • 1) объем продаж и прибыли;
  • 2) уровень процентных ставок;
  • 3) анализ движения денежных средств компании;
  • 4) сравнительный анализ компаний данной отрасли;
  • 5) позиции кредиторов (потенциальное согласие на кредитование);
  • 6) цена капитала (с точки зрения цены капитала у каждой компании наиболее эффективная структура своя: нет единой оптимальной структуры. Эффективная структура определяется достижением равновесия между различными источниками финансирования, при котором при минимальных затратах на привлеченный капитал будет получена максимальная прибыль);
  • 7) внешние условия (стабильность экономической ситуации).

От умения компании планировать и поддерживать эффективную структуру капитала зависят финансовая устойчивость, конкурентоспособность и прибыльность компании.

Структура активов, с одной стороны, и структура заемных средств и собственного капитала — с другой, составляют баланс компании. При этом каждой статье активов соответствует определенная статья пассивов.

К примеру, долгосрочным инвестициям актива соответствует долгосрочный заемный капитал пассива, оборотным средствам — краткосрочная кредиторская задолженность и т.д.

Управление структурой капитала компании базируется на анализе:

  • — соотношения заемного и собственного капиталов, уровня финансового левериджа, зависимости уровня левериджа от структуры финансирования, размера и структуры заемных источников (включая структуру видов заемного финансирования — краткосрочного, долгосрочного);
  • — достаточности собственных оборотных средств;
  • — эффективности использования собственного и заемного капиталов;
  • — рациональности процедур и оптимальности условий заемного финансирования (формы договоров, обеспечение их выполнения, стоимость и степени риска заемных источников и т.д.).

Структура капитала (соотношение между различными источниками средств) должна обеспечивать минимальную его цену (и, соответственно, максимальную цену компании), наилучший для компании уровень финансового левериджа.

При принятии решений о структуре капитала (в частности, в плане оптимизации объема заемного финансирования) должны учитываться и иные критерии, например: способность компании обслуживать и погашать долги из суммы полученного дохода (достаточность полученной прибыли), величина и устойчивость прогнозируемых потоков денежных средств для обслуживания и погашения долгов, иные критерии. Наилучшая структура капитала максимизирует общую стоимость компании и минимизирует общую стоимость ее капитала. При принятии решений по структуре капитала также должны учитываться отраслевые, территориальные и организационно-структурные особенности компании, ее цели и стратегии, существующая структура капитала и планируемый темп роста.

Таким образом, формирование рациональной структуры источников средств компании в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов — одна из главнейших проблем финансового менеджмента.

Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения — проблема, решаемая теорией структуры капитала.

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и анализе влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку. Текущая рыночная оценка (актива, проекта или всего бизнеса) определяется как сумма дисконтированных чистых потоков, порождаемых вложенными средствами.

Основной проблемой, возникающей при определении оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут воздействовать на оптимальность (эффективность) такой структуры.

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические модели структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует текущую оценку, и рекомендующие строить принятие решений о выборе источников финансирования (собственные и заемные средства), исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства, в этой пропорции следует и увеличивать капитал.

Например, если финансовый рычаг корпорации А равен 50% и это оптимальная структура капитала, то проект стоимостью в 100 млн руб. следует финансировать в пропорции 50% заемного и 50% собственного капитала.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и, соответственно, на текущую рыночную оценку активов корпорации V: традиционная теория и теория Модильяни — Миллера.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала.

Оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства.

Эта теория структуры капитала не позволяет конкретной компании рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации для принятия решений.

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V (оценка всех активов и всего капитала) складывается из текущей рыночной цены собственного капитала SW (текущей оценки PV будущих денежных поступлений владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (PV будущих поступлений владельцам заемного капитала): V = S = D. Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться как:

  • — доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке: D / V;
  • — соотношение собственного и заемного капитала по рыночной оценке: D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают истинную величину капитала, то использовать их в принятии решений по структуре капитала некорректно.

До работ Модильяни — Миллера по теории структуры капитала (до 1958 г.) был распространен подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами.

Американские экономисты — лауреаты Нобелевской премии по экономике Мертон Миллер и Франко Модильяни являются авторами теории финансирования корпораций и стоимостной оценки компаний на рынке.

Эта теория объясняет связь или причины ее отсутствия между структурой финансовых активов компании и политикой дивидендов, с одной стороны, и рыночной оценочной стоимостью компании — с другой. Еще в 1958 г.

они опубликовали статью «Стоимость капитала, финансирование корпораций и теория инвестиций» (The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theojy of Investment), в которой заложили основы того, что в последующем получило название «теорема Миллера — Модильяни».

В этой статье они подвергли сомнению общепринятое положение о том, что финансовая зависимость увеличивает общую стоимость фирм и приводит к увеличению прибыли на собственный капитал.

Общеизвестно, что основными источниками средств являются внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный капитал).

Модильяни и Миллер упрощают эту схему до предела, считая, что весь собственный капитал представлен обыкновенными акциями, рыночная стоимость которых равна S, а весь заемный капитал представлен облигациями, рыночная стоимость которых равна D. Тогда рыночная стоимость фирмы по Модильяни — Миллеру равна сумме

Структура капитала представляется составляющими S и Д а их отношение L(D / S) называется финансовым рычагом, или левериджем.

Исходя из ряда достаточно жестких ограничений (наличие совершенного рынка, финансовое равенство фирм и частных инвесторов — те и другие имеют возможность занимать под одинаковый процент, однопериодность модели, отсутствие трансакционных издержек), Модильяни и Миллер доказали, используя идею арбитража, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы.

Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование более выгодно с включением заемного капитала (т.е.

с использованием левериджа; такая фирма называется левериджной, или финансово зависимой), то владельцы акций нелевериджной (финансово независимой) фирмы предпочтут продать свои акции и на вырученные средства купить акции левериджной фирмы и облигации, распределив средства в точности в той же пропорции, которая характеризует структуру капитала левериджной фирмы. Наоборот, если финансирование фирмы оказывается более выгодным при использовании исключительно собственных средств, то акционеры левериджной фирмы предпочтут продать свои акции, купить на вырученные средства акции нелевериджной фирмы и, взяв в банке иод залог этих акций заем, прикупить дополнительное количество акций той же фирмы. Тогда доход от нового пакета акций инвестора после вычета процентов за кредит окажется выше прежнего дохода. Таким образом, арбитражные операции с заменой ценных бумаг более дорогой фирмы ценными бумагами более дешевой принесут дополнительный доход частным инвесторам, что приведет в конечном счете к выравниванию стоимостей всех фирм одного класса с одинаковым (пропорциональным стоимости фирмы) доходом.

Тот факт, что сами авторы заранее оговорили все ограничения, в том числе и отсутствие трансакционных издержек, кажется, лишь раззадорил их оппонентов, которым предложенная модель представлялась совершенно нереальной, так как противоречила сложившимся, но ничем не подкрепленным представлениям о существовании некой оптимальной структуры капитала.

Далее Модильяни и Миллер исследовали влияние дивидендной политики, проводимой фирмой, на курс ее акций. Исходные посылки выглядят так: инвестиционная политика фирмы, бюджет ее будущей деятельности, т.е. объем будущих капиталовложений, заданы; все инвесторы ведут себя рационально.

Обсудив подробно второе условие и предложив собственный, более соответствующий, по их мнению, ситуации на фондовом рынке подход к проблеме рационального поведения, Модильяни и Миллер пришли к выводу, что политика дивидендных выплат, как и структура капитала, не влияет на стоимость фирмы. Обронив в шутку, что этот выдвинутый ими принцип нейтральности дивидендной политики «становится очевидным, как только он сформулирован», авторы затем потратили десяток страниц достаточно громоздких выкладок, чтобы доказать это всем неверующим.

По сути, речь идет о том, что каждый доллар, выплаченный акционерам сегодня в виде дивидендов, уменьшает сумму нераспределенной прибыли, которая в противном случае могла быть инвестирована в новые активы, тогда как после выплат прирост активов осуществляется уже только за счет эмиссии новых акций. Новым акционерам придется выплачивать дивиденды, которые, естественно, понизят приведенную стоимость ожидаемых дивидендов прежних акционеров как раз на размер дивидендов, полученных ими в текущем году. Таким образом, каждый доллар сегодняшних дивидендов снижает дисконтированную сумму будущих выплат, причем в точности на эту величину, а потому акционеру в общем-то безразлично, получит ли он этот доллар сегодня или приведенную, эквивалентную сегодняшней, т.е. увеличенную в соответствии с принципом временной равноценности денег, величину этого доллара завтра.

Следовательно, решение о структуре капитала не имеет смысла — степень финансовой зависимости компании не имеет никакого значения. Эта теория будет справедлива только при двух условиях: «торговля» акциями и облигациями ведется в условиях «совершенного рынка»; отсутствие различий в налогообложении заемного и акционерного капиталов.

Леверидж[1] — это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально — это «рычаг для подъема тяжестей», т.е.

некий механизм, использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага.

В контексте финансового менеджмента иод «механизмом» понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Уровень левериджа в компании показывает, как может среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента.

Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям.

А так как прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих (выручки и затрат, доходов и расходов), то соответственно различают области действия производственного (операционного) и финансового рычагов.

Категории левериджа используются менеджерами для управления риском в решениях о том, в какой степени необходимо наращивать объемы продаж (операционный рычаг), о целесообразности использования заемных средств и о структуре источников финансирования (финансовый рычаг). Возможности управления отражают показатели «сила воздействия рычага» или «уровень левериджа».

Предмет финансового левериджа составляют управленческие решения об использовании заемных средств в той или иной пропорции к собственному капиталу. Повышая долю ЗК, можно увеличить отдачу на СК (повысить рентабельность собственного капитала). Возможности управления источниками финансирования характеризует критерий «уровень финансового левериджа».

Производственный леверидж (операционный рычаг) характеризует как шанс увеличения прибыли и рентабельности, так и риск оказаться в убытках при изменении ситуации на рынке сбыта. Он зависит от доли постоянных затрат в структуре себестоимости, от маржинального дохода — чем выше постоянные затраты и маржинальный доход, тем сильнее реагирует прибыль на изменение объемов продаж.

Финансовый леверидж (финансовый рычаг, плечо финансового рычага) показывает возможности менеджеров влиять на чистую прибыль компании за счет изменения структуры пассивов, варьируя соотношение собственного капитала (СК) и заемного капитала (ЗК) для оптимизации процентных выплат. Соответственно, вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага: с увеличением доли ЗК можно повысить рентабельность СК.

Уровень финансового левериджа — соотношение темпов прироста чистой прибыли (без процентов и налогов) и балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) — отражает чувствительность, возможность управления чистой прибылью в динамике.

Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага ЗК / СК) — она возрастает с увеличением доли ЗК и, соответственно, сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности.

Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.

Финансовый рыск (леверажный) — это возможность оказаться в зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам и в конечном счете это риск потери финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Действие финансового рычага иллюстрирует факторная модель рентабельности собственного капитала.

Источник: https://studme.org/148442/finansy/teorii_struktury_kapitala_leveridzh

Использование финансового левериджа для оптимизации структуры капитала предприятия

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

Финансовый леверидж или финансовый рычаг — это финансовый показатель, который характеризует долю заемного финансирования в составе источников средств, используемых предприятием. Если предприятие имеет заемные финансовые средства, значит можно рассчитать финансовый леверидж, а также эффект от применения финансовых заемных средств.

В процессе анализа заемных средств было установлено, что не все заемные средства способствуют возникновению эффекта финансового левериджа, а только те, которые представлены в форме финансовых кредитов и займов. Следовательно, заемные средства, которые связаны с другими формами заемных средств, например, кредиторская задолженность, не порождают эффекта финансового левериджа.

Проблема состоит в том, что большинство отечественных предприятий пользуются не финансовыми займами, а кредиторской задолженностью, которая не порождает эффекта финансового левериджа.

Финансовый леверидж может быть определен как отношение между финансовыми заемными средствами и собственными средствами (собственным капиталом предприятия).

Следовательно, коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется по формуле:

, (7.19)

где КФЛ — коэффициент финансового левериджа, доли ед.;

ЗФС — сумма финансовых заемных средств;

СК — собственный капитал.

Следовательно, КФЛ = 1/6 = 0,167 и 2/6 = 0,333.

Установлено, что чем выше коэффициент финансового левериджа, тем больше повышается экономическая отдача активов предприятия, более эффективно используется собственный капитал предприятия. Однако рост финансового левериджа происходит не безгранично.

С увеличением этого показателя на определенном этапе заемного финансирования затраты по обслуживанию заемных средств начинают расти быстрее, чем формируется эффект от привлечения дополнительного объема заемных источников, и наступает момент, когда дополнительное привлечение заемных средств уменьшает эффект от их использования.

Показатель, связанный с коэффициентом финансового левериджа, называется финансовый дифференциал (ФД). Он определяется по формуле:

ФД = ЭРА – СПСК, (7.20)

где ЭРА — экономическая рентабельность активов, %;

СПСК — средняя процентная ставка по кредитам, %.

ЭРА = ЧП / А ´ 100; или ЭРА = Пдн. / А ´ 100, (7.21)

где ЧП — чистая прибыль предприятия, ден. ед.;

Пдн — прибыль от обычной деятельности до налогообложения. ден. ед.;

А — сумма активов предприятия, ден. ед.

СПСК = Впгод / КД ´ 100, (7.22)

где Впгод — сумма выплаченных за год процентов, ден. ед.;

КД — сумма капитального долга, ден. ед.

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) рассчитывается по одной из двух формул: (7.23) или (7.24):

; (7.23)

или

; (7.24)

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, %

РСНП — реальная ставка налога на прибыль;

(1 – РСНП) — налоговый корректор.

Если экономическая рентабельность активов рассчитывается на основе прибыли от обычной деятельности до налогообложения, то тогда используется налоговый корректор, а расчет проводится по формуле 7.23. Если расчет проводится на основе чистой прибыли, то тогда налоговый корректор не применяется, и используется формула 7.24.

Процесс финансирования активов предприятия связан с использованием различных источников финансовых средств. В процессе финансирования предприятие может использовать собственные внутренние источники и собственные внешние источники, а также заемные источники финансирования.

Собственные внутренние источники связаны с процессом формирования прибыли и ее распределения, а также с принятой на предприятии амортизационной и дивидендной политикой.

В связи с тем, что внутренние источники увязаны с конкретными объемами хозяйственной деятельности, их увеличение в краткосрочном периоде не представляется реальным, поэтому предприятия рассматривают возможность привлечения внешних собственных источников и заемных средств.

Как правило, предприятие стремится привлечь заемные средства с тем, чтобы обеспечить мобильность финансирования и использовать эффект финансового левериджа.

Применяя метод финансового левериджа, можно рассчитать рациональную структуру капитала предприятия.

Вопросы для самоконтроля

1. Что такое капитал с позиции финансового менеджмента?

2. На какие части делится совокупный капитал предприятия?

3. В чем сущность собственного капитала предприятия?

4. В чем сущность заемного капитала предприятия?

5. Какие этапы управления формированием собственного и заемного капитала Вы можете назвать?

6. Дайте определение стоимости капитала предприятия.

7. Какие факторы воздействуют на стоимость капитала?

8. В чем суть методики определения стоимости капитала?

9. Как определяется стоимость базового капитала предприятия?

10. Как определяется стоимость нераспределенной прибыли и резервного капитала предприятия?

11. Как определяется стоимость банковского кредита?

12. Как определяется стоимость облигационного займа?

13. Как определяется стоимость коммерческого кредита?

14. Как определяется стоимость финансового лизинга?

15. Как определяется стоимость кредиторской задолженности?

16. Раскройте методику расчета стоимости совокупного капитала предприятия.

17. Что такое финансовый леверидж?

18. Как определить финансовый леверидж?

19. Что такое структура капитала?

20. Как можно оптимизировать структуру капитала с помощью финансового левериджа?

Раздел 8

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Ä Экономическая сущность инвестиций и факторы, влияющие на инвестиционное поведение предприятий

Ä Управление инвестициями: сущность, цели и задачи.

Ä Управление реальными инвестициями. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Ä Управление финансовыми инвестициями

Ä Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования

Источник: https://studopedia.su/13_97898_ispolzovanie-finansovogo-leveridzha-dlya-optimizatsii-strukturi-kapitala-predpriyatiya.html

Оптимизация финансовой структуры компании

35. Оптимизация структуры капитала. Понятие финансового левериджа.

Трофименкова А. Ю. Оптимизация финансовой структуры компании // Молодой ученый. — 2019. — №2. — С. 282-285. — URL https://moluch.ru/archive/240/55634/ (дата обращения: 09.02.2020).



В статье рассмотрены подходы к оптимизации финансовой структуры компании, выбран оптимальный подход и с его помощью выработаны методы для улучшения финансовых результатов компании.

Ключевые слова: финансовая структура, капитал, рентабельность, оптимизация, финансовый рычаг.

The article discusses approaches to optimizing the financial structure of a company, selects the optimal approach, and uses it to develop methods to improve the company's financial results.

Keywords: financial structure, capital, profitability, optimization, financial leverage.

Оптимизация финансовой структуры является ключевым элементом для обеспечения финансовой стабильности и долгосрочного развития современных предприятий.

Мероприятия по созданию такой структуры необходимы, когда компания не получает прибыль в ожидаемом объеме или в течение долгого времени не наблюдается рост основных показателей, в таких случаях оптимизация финансовой структуры может помочь использовать имеющиеся ресурсы наиболее рационально.

Подобные меры оптимизации работы предприятия очень часто демонстрируют свою эффективность. Основные факторы, которые способствуют эффективной работе финансовой структуры компании, а также направления использования финансовой структуры, представлены на рисунке 1. [1]

В условиях рыночной экономики особое значение имеет порядок развития фондов, оптимизация его структуры, установление оптимального соответствия различных источников финансирования и особенности управления ресурсами. [4, с. 125]

Для правильной оптимизации финансовых результатов необходимы следующие данные: отчеты о прибыли и убытках, величина накопленного капитала, а также показатели прибыльности. Для оценки уровня переменных и постоянных затрат необходимо произвести мажоритарный анализ. Это требуется для понимания соотношения стоимости потребляемых ресурсов и цен на реализуемую продукцию.

Рис. 1. Основные направления использования финансовой структуры компании ЦФО

Оптимизация структуры капитала направлена на формирование такого соотношения использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между финансовой рентабельностью и финансовой устойчивостью предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость [2, с.280-281].

Для оценки влияния структуры источников финансирования (структуры пассивов) на рентабельность собственного капитала используется анализ финансового рычага.

Главный принцип управления структурой источников финансирования можно выразить следующим образом: после обеспечения приемлемого уровня финансовой устойчивости, следует выбрать структуру пассивов баланса, обеспечивающую повышение рентабельности собственного капитала организации.

Для оптимизации финансового состояния используется два способа: оптимизация результатов деятельности (данный путь направлен на максимизацию прибыли компании) и эффективное использование результатов деятельности компании.

Все эти пути в той или иной степени эффективны, но нельзя говорить об их равнозначности.

Путь более рационального распоряжения результатами способен повысить показатели компании, однако он исчерпаем и не подходит в качестве долгосрочной стратегии.

Важно понимать, что в долгосрочной перспективе основой финансовой устойчивости предприятия является именно прибыль. Главным элементом оптимизации финансового состояния является прибыльность компании и дальнейшее ее увеличение.

Основным параметром из указанных показателей деятельности предприятия, который характеризует эффективность использования капитала, является рентабельность собственного капитала (RОE), так как одной из основных сущнoстных характеристик капитала выступает его способность приносить прибыль.

В этой статье будут рассмотрены основные принципы методических подходов к оптимизации структуры, в первую очередь, опираясь на показатель рентабельности собственного капитала.

Существуют следующие подходы с собственными методиками расчёта:

– методика расчета эффекта финансового левериджа (рычага);

– методика расчета производственно-финансового левериджа (рычага);

– EBIT — EPS-подход;

– метод “Дюпон”.

Таблица 1

Характеристики отдельных методических подходов оптимизации финансовой структуры

Подход

Формула расчета

Суть подхода

Подход, основанный на оценке финансового

Левериджа (рычага)

где DFL — эффект финансового ле-

вериджа, заключающийся в приросте

коэффициента рентабельности собствен-

ного капитала;

t- ставка налога на прибыль;

ROA — экономическая рентабель-

ность совокупного капитала (отношение

валовой прибыли к средней стоимости

активов);

i — проценты, уплаченные за ис-

пользование заемных средств;

L — заемный капитал;

E — собственный капитал

Эффект финансового рычага — приращение к рентабельности собственного капитала получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на его платность. Этот финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала позволяет за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств воздействовать на прибыль.

EBIT — EPS-подход

EPS= ЧП- дивиденды на привилегированные акции

где, Дпр-дивиденды по привилегированным акциям;

N простых акций-количество простых акций;

%3K-процентные платежи по заемному капиталу;

t-ставка налога на прибыль.

EBIT = Строка 2200 Прибыль (убыток) от продаж + строка 2310 Доходы от участия в других организациях + строка 2320 Проценты к получению + строка 2340 Прочие доходы + строка 2350 Прочие расходы (с минусом).

Метод EBIT — EPS базируется на оценке влияния альтернативных долгосрочных вариантов финансирования ( эмиссия простых акций, долговое финансирование, эмиссия привилегированных акций )назначение прибыли на акцию EPS. EBIT — операционная прибыль.

EPS- прибыль на акцию.

В качестве независимой переменной величины выступают операционная прибыль EBIT. Ключевое условие реализации этого методы есть определение критической точке или «точки безразличия» Суть критической точки 1.

при условии, когда операционная прибыль превышает критическую точку, компании с достаточно высоким значением финансового левериджа будут обеспечивать более высокий уровень прибыли на акцию . 2. Если операционная прибыль.

ниже критической точки более высокое значение EPS будут обеспечивать компании со сравнительно низким коэффициент финансового левериджа.

Метод «Дюпон”

ROE = ROS ∗ ATR ∗ DFL ,

где ROS — прибыльность продаж (отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции);

ATR — оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации продукции к совокупным активам);

DFL — коэффициент финансового левериджа (отношение величины совокупных активов к значению величины собственного капитала)

Разложение формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность, и анализ соотношений, образующих коэффициент ROE.

После анализа всех указанных подходов, можно сделать вывод, что наиболее эффеективным следует выбрать подход, опирающийся на оценку финансового левериджа, позволяющего определить оптимальную структуру капитала.

Это можно связать с тем, что формула уже указывает нам на структуру источников финансирования компании, следовательно, для определения оптимального соотношения заемного и собственного капитала нужно лишь определить некое значение плеча финансового рычага (E/L), при котором эффект финансового левериджа будет максимальным [3, с. 23―35c]

Также, говоря об оптимизации, следует упомянуть и о рисках, которые сопутствуют компанию в процессе ее деятельности. Например, риски снижения финансовой устойчивости при повышении удельного веса заемного капитала в валюте баланса и появление повышенных финансовых рисков.

В заключение необходимо также отметить ключевую роль оптимизации структуры капитала в системе управления финансовой устойчивостью в современных предприятиях.

Успешное развитие и в целом эффективная деятельность компании напрямую связаны с выбором оптимальных механизмов функционирования и формирования структуры капитала.

Для достижения результатов управленческому персоналу и собственникам компании следует помнить, что в основе возникновения и дальнейшей деятельности компании лежат выбранные ими источники инвестиций, их состав и соотношение в структуре капитала.

Литература:

  1. Александр Карпов, руководитель проекта bud-tech.ru, автор серии книг «100 % практического бюджетирования» и книги «Постановка и автоматизация управленческого учета — [Электронный ресурс]. — Режим доступа:» http://bud-tech.ru/fin_structure.html
  2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: учебный курс / И. А. Бланк. — Киев: Ника-Центр, 2012 — 655 с.
  3. Ивашковская И.В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Управление компанией, 2014, № 11. 23―35c.
  4. Soboleva Y.P., Parshutina I.G. Management of investment attractiveness of the region by improving company strategic planning // Indian Journal of Science and Technology. — 2016 — Т. 9 — № 14 — С. 91522

Основные термины(генерируются автоматически): EBIT, EPS, собственный капитал, DFL, финансовая структура, заемный капитал, операционная прибыль, финансовый рычаг, ATR, ROE.

Источник: https://moluch.ru/archive/240/55634/

Studio-pravo
Добавить комментарий