16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО: Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Операции РЕПО — основной источник ликвидности для коммерческих банков России в период современного кризиса

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Колесов П. Ф. Операции РЕПО — основной источник ликвидности для коммерческих банков России в период современного кризиса [Текст] // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы Междунар. науч. конф. (г. Москва, апрель 2011 г.).Т. I. — М.: РИОР, 2011. — С. 138-143. — URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/9/19/ (дата обращения: 08.02.2020).

В статье рассматриваются операции РЕПО осуществляемые коммерческими банками России в период современного финансово-экономического кризиса как основной источник для поддержания ликвидности.

Изучены операции прямого РЕПО с Банком России и операции междилерского РЕПО. Предположены изменения видов обеспечения по сделкам РЕПО в целях расширения данных операций на Российском фондовом рынке.

Ключевые слова: финансово-экономический кризис, кредитные организации, операции РЕПО, ценные бумаги, облигации, акции, доход, ликвидность, надежность.

The article is devoted to the analysis of REPO operations used credit organizations of Russia in modern financial- economic crisis, as necessary step to keep enough liquidity. Narrowly reviewed direct REPO operations with Bank of Russia and REPO operations between credit organizations. Offered new kind of collateral, with purpose to increase these operations in Russia.

Keywords: financial- economic crisis, credit organizations, REPO operations, securities, bonds, shares, income, liquidity, reliability.

Операции РЕПО — наиболее распространенный во всем мире способ обеспеченного кредитования ценными бумагами или денежными средствами.

Операцией РЕПО в международной практике принято называть сделку, включающую покупку/продажу ценных бумаг в определенный момент времени и обратную продажу/покупку тех же или в заранее установленном смысле эквивалентных ценных бумаг через определенный промежуток времени между одними и теми же контрагентами. При этом обязательства по обратному выкупу/продаже возникают у обоих контрагентов в момент заключения сделки РЕПО.

Основной особенностью операций РЕПО, отличающей их от сходных операций кредитования, в том числе под залог ценных бумаг, является одновременная с передачей денежных средств (от покупателя к продавцу) встречная передача ценных бумаг (от продавца к покупателю) с переходом к покупателю права собственности на переданные (проданные) ему продавцом ценные бумаги.

Операция РЕПО состоит из двух частей:

  • первая часть РЕПО — исходная покупка/продажа ценных бумаг;
  • вторая часть РЕПО — обратная продажа/покупка ценных бумаг.

Промежуток времени между датами исполнения первой и второй частей РЕПО называется сроком РЕПО. Срок РЕПО, как правило, исчисляется в календарных днях, начиная со дня, следующего за днем исполнения обязательств по первой части РЕПО, до дня исполнения обязательств по второй части РЕПО включительно.

В двух частях операции РЕПО обе ее стороны являются попеременно покупателем и продавцом. Тем не менее, принято называть покупателем (первоначальным покупателем) или продавцом (первоначальным продавцом) ту сторону, которая является таковой по первой части РЕПО.

При этом на практике также часто именуют:

  • Покупателя (первоначального покупателя) — «кредитором»;
  • Продавца (первоначального продавца) — «заемщиком».

Если с точки зрения продавца операция РЕПО выглядит как «продажа — покупка», или как прямое РЕПО, то покупателю та же операция представляется как «покупка — продажа», или обратное РЕПО. Ценные бумаги, покупаемые/продаваемые в ходе операции РЕПО, называются базовым активом или обеспечением.

Операции РЕПО, как правило, означают предоставление кредита, обеспеченного ценными бумагами.

Ценой такого кредита выступает ставка РЕПО, в общем случае определяемая превышением цены, по которой должна быть исполнена вторая часть РЕПО (цена второй части РЕПО), над ценой, по которой исполняется первая часть (цена первой части РЕПО).

Основной проблемой операций РЕПО является риск неисполнения второй части РЕПО.

То есть, вполне возможна ситуация, когда к моменту обратного выкупа у продавца не окажется денег и/или у покупателя не окажется ценных бумаг (например, в результате банкротства или ареста счетов), необходимых для надлежащего исполнения обязательств по второй части РЕПО.

Или они по тем или иным причинам (например, при изменении рыночных условий), независимо от фактического наличия у них денег и/или ценных бумаг, откажутся исполнить свои обязательства по второй части РЕПО.

Важнейшими мерами по минимизации риска является:

  • дисконтирование обеспечения,
  • переоценка обязательств,
  • контроль достаточности обеспечения,
  • внесение компенсационных (маржевых) взносов.

Применительно к операциям РЕПО дисконтом называется величина, характеризующая превышение рыночной стоимости обеспечения (стоимости обеспечения) над размером соответствующего обязательства (суммой обязательства) на тот или иной момент времени в течение срока РЕПО или, что то же самое, размер скидки (дисконта) со стоимости обеспечения, на основе которой оценивается его достаточность для покрытия соответствующего обязательства.

Как правило, цена первой части РЕПО устанавливается с учетом некоторого начального значения дисконта, определяемого по взаимной договоренности сторон при заключении сделки РЕПО.

При этом:

  • чем больше начальное значение дисконта, тем это выгоднее для покупателя, получающего обеспечение по заниженной цене;
  • чем меньше начальное значение дисконта, тем это выгоднее для продавца, предоставляющего обеспечение по более высокой цене.

Таким образом, начальное значение дисконта отражает взаимно приемлемое для обеих сторон на момент заключения сделки РЕПО соотношение стоимости обеспечения и суммы обязательства по первой части РЕПО.

Если до исполнения первой части РЕПО сумма обязательства всегда остается неизменной, а меняться может только стоимость обеспечения (как правило, незначительно, поскольку дата исполнения первой части РЕПО отстоит от даты заключения сделки РЕПО, обычно, не более чем на 1-3 дня), то в течение срока РЕПО, который может достигать 180 дней и более, сумма обязательства и стоимость обеспечения могут существенно изменяться в связи с:

  • динамикой рыночных цен;
  • ростом накопленного дохода по сделке РЕПО (суммы начисленных процентов по ставке РЕПО);
  • получением значения дисконта от его согласованного начального значения, что будет ставить одну из сторон сделки РЕПО в невыгодное положение.
  • Для предотвращения этой ситуации по желанию сторон может быть предусмотрен механизм так называемых компенсационных взносов, действующий следующим образом:
  • для активации этого механизма сторонами при заключении сделки РЕПО устанавливаются взаимно согласованные предельные значения дисконта — верхнее и/или нижнее;
  • в течение срока РЕПО в Торговой системе ММВБ осуществляется ежедневная переоценка суммы обязательства и стоимости обеспечения и контроль достаточности обеспечения (контроль уровня дисконта);
  • при заниженной оценке обеспечения (рост рыночных цен, дисконт больше верхнего предельного значения) и при его завышенной оценке (падение рыночных цен, дисконт меньше нижнего предельного значения) одна из сторон должна внести в пользу другой стороны компенсационный взнос (соответственно) ценными бумагами или в денежной форме;
  • внесение компенсационного взноса ведет к уменьшению соответствующего обязательства стороны по второй части РЕПО;
  • невнесение компенсационного взноса (в том случае, когда необходимо его внесение) ведет к необходимости досрочного исполнения обязательств по второй части РЕПО.

Таким образом, данный механизм не только способствует поддержанию оптимального (с точки зрения сторон сделки РЕПО) баланса между обязательствами и их обеспечением, но и инициирует частичное досрочное исполнение обязательств по вторым частям РЕПО при резких колебаниях рыночных цен. Это препятствует нарастанию рыночных рисков и снижает риск неисполнения обязательств по вторым частям РЕПО.

Начало современному этапу развития операций РЕПО на рынке облигаций было положено в 2003 г. в результате принятия Положения Банка России «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации» от 25 марта 2003 г. № 220-П, разработанного на основе международных стандартов проведения операций РЕПО.

В условиях финансового кризиса, который «догнал» российский рынок в середине сентября 2008 года, значение операций РЕПО как основного инструмента «поставки» ликвидности в падающую банковскую систему возросло.

При этом основным (а в некоторые периоды и единственным) источником ликвидности с сентября 2008 года стал Банк России.

Итоги аукционов прямого РЕПО Банка России в 2008 и 2009 годах, также подтверждают гипотезу о том, что государство, в лице ЦБ РФ, оставалось для банковской системы основным источником ликвидности.

Характерно, что финансовые институты используют сделки прямого РЕПО с Банком России в основном для поддержания мгновенной ликвидности: из общего объема заключенных сделок львиная доля — однодневные сделки.

В 2009 году ставка варьировалась от 9,22 до 12,14% годовых. При этом преобладали операции сроком 1 день, операций сроком 3, 4, 7 дней значительно меньше.

Операции прямого РЕПО против Банка России (прямое РЕПО) являются разновидностью операций РЕПО (с блокировкой обеспечения).

Покупателем облигаций по первой части РЕПО (первоначальным покупателем) и продавцом облигаций по второй части РЕПО всегда является Банк России.

Круг участников прямого РЕПО определяется Банком России.

При этом Банк России рассматривает заявки участников, в том числе поданные по поручению и за счет инвесторов, на заключение сделок прямого РЕПО в случае одновременного выполнения на начало дня рассмотрения заявок следующих условий:

  • участник (инвестор) отнесен к категории финансово-стабильных кредитных организаций, определяемой в соответствии с нормативными актами Банка России;
  • участник (инвестор) не имеет просроченных денежных обязательств перед Банком России;
  • участник (инвестор) не имеет недовзноса в обязательные резервы, неуплаченных штрафов за нарушение нормативов обязательных резервов, непредставленного расчета регулирования размера обязательных резервов;
  • участнику (инвестору) Банком России установлен лимит по сделкам прямого РЕПО.

В качестве обеспечения (базовых выпусков облигаций) в прямом РЕПО могут выступать облигации, включенные в перечень ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России, в соответствии с Положением о кредитах и Указанием Банка России «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России».

В обеспечение не могут входить облигации, имеющие срок до погашения (кроме частичного погашения) менее двух рабочих дней на дату исполнения второй части прямого РЕПО.

Допустимые сроки и коды расчетов по сделкам прямого РЕПО устанавливаются Банком России. В настоящее время сделки прямого РЕПО могут заключаться на следующие сроки: до 7 дней (на практике — на 1 день),1 неделя, месяца.

Сделки прямого РЕПО могут заключаться следующими способами:

  • аукцион заявок на заключение сделок прямого РЕПО;
  • торги по заключению сделок прямого РЕПО на условиях фиксированной ставки РЕПО, устанавливаемой Банком России, или на условиях рыночных ставок, не ниже минимальной ставки РЕПО, устанавливаемой Банком России (нефиксированной ставки РЕПО).

Предметом сделок прямого РЕПО в настоящее время является достаточно широкий перечень государственных (в том числе субфедеральных) и корпоративных облигаций, обладающих соответствующими инвестиционными характеристиками. [1]

Ознакомимся с информацией о ценных бумагах, принимаемых в обеспечение по сделкам прямого РЕПО, по состоянию на 30 декабря 2009 г. из таб.1

Таб.1 Ценные бумаги, принимаемые в обеспечение по сделкам прямого РЕПО на 30.12.2009 г.

Государственные и региональные ценные бумагиЦенные бумаги банковЦенные бумаги ОАО
МинфинООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк»ОАО «Северо-Западный Телеком»
Банк РоссииЗАО «Банк Русский стандарт»ОАО «Нижнекамскнефтехим»
Пр-во МосквыЗАО «Газпромбанк»ОАО «Газпром»
Республика КарелииЗАО «Банк Русский стандарт»ОАО «МГТС»
Республика КОМИЗАО «Кредит Европа Банк»АО Челябинский трубопрокатный завод
Якутия (Саха)ООО «Русфинанс Банк»ОАО АВТОВАЗ
Удмурдская РеспубликаОАО Банк ВТБОАО «Российские железные дороги»
Республика БашкиртостанМДМ-БанкОАО «Волга-телеком»
Красноярский крайОАО Банк «Зенит»ОАО «Мосэнерго
Краснодарский крайЗАО КМБ-БанкОАО «Трубная Металлургическая Компания»
Самарская обл.ОАО «Российский сельскохозяйственный банк»ОАО ОМЗ
Белгородская обл.ОАО «Русь-Банк»ОАО «Северсталь»
Липецкая обл.ОАО ТатфондбанкОАО «Аэрофлот-российские авиалинии»
Калужская обл.Банк ВТБ 24ОАО «ГМК НорНикель»
Нижегородская обл.ОАО «Номос-банк»ОАО Камаз
Иркутская обл.АКБ «Промсвязьбанк»ОАО «Лукойл»
Ярославская обл.ОАО КБ «Петрокоммерц»ОАО «Дальсвязь»
Московская обл.КБ «Ренессанс Капитал»ОАО ОГК-5
Волгоградская обл.ОАО Банк «Возрождение»ОАО «МТС»

В данной таблице перечислены не все ценные бумаги, а только их часть, с целью получения общего понятия о видах ценных бумаг в зависимости от эмитента.

Еще одним источником поддержания ликвидности кроме операций прямого РЕПО Банка России является рынок междилерского РЕПО.

Хотя на протяжении большей части 2009 года активность участников денежного рынка увеличивалась, последствия резкого сокращения оборотов междилерского РЕПО в конце 2008 г. и начале 2009 г. так и не были преодолены. Среднемесячный оборот операций междилерского РЕПО на ММВБ и ФБ ММВБ в 2009 г. составил 2,5 трлн. руб., что на 18% меньше аналогичного показателя предшествующего года.

Тем не менее, в 2009 году увеличивались объемы операций на рынке РЕПО. Если в первом квартале 2009 г. оборот операций РЕПО составлял менее 38% от оборота рынка рублевых МБК, то в декабре соотношение оборотов этих рынков достигло 68% (рис. 1). [2]

Рис.1

Росту доли операций РЕПО в оборотах российского денежного рынка наряду с ростом котировок ценных бумаг способствовали два фактора.

Во-первых, в условиях ослабления взаимного доверия участников российского денежного рынка для кредиторов возросла привлекательность обеспеченных операций, характеризующихся меньшим кредитным риском.

Во-вторых, в этих условиях для заемщиков «второго» и «третьего» эшелонов увеличилась привлекательность биржевых операций РЕПО, упрощающих поиск контрагента.

Увеличение объемов операций на рынке РЕПО сопровождалось существенными сдвигами в структуре их обеспечения. Доля операций РЕПО, обеспеченных государственными облигациями, на протяжении года постепенно росла. В IV квартале 2009 г. этот показатель составил 32% против 6% в первом квартале (рис. 2.). [2]

Рис. 2

Переориентация участников рынка на сделки РЕПО с наиболее надежными ценными бумагами была обусловлена стремлением минимизировать риски, связанные с осуществлением сделок на денежном рынке.

Так же наблюдалось преобладание однодневных сделок и сделок 2-7 дней в структуре междилерского РЕПО.

Из рассмотренных выше фактов можно сделать вывод о том, что в период современного финансово-экономического кризиса объем сделок прямого РЕПО увеличивается тогда как рынок междилерского РЕПО сокращается.

Автором был произведен анализ ценных бумаг используемых одним из крупных банков Санкт-Петербурга в операциях РЕПО в период кризиса.

В 2008 году Условный банк активно использовал операции РЕПО для поддержания необходимого уровня ликвидности.

При этом в общей структуре дебиторской задолжности Облигациям Федерального Займа принадлежало — 43,7%, муниципальным облигациям и облигациям субъектов Российской Федерации — 32,5%, корпоративным облигациям — 23,8%.

Кредитное качество используемых ценных бумаг было распределено следующим образом:

  • 88,8% рейтинг от ВВ- до А+;
  • 11,2% рейтинг от В+ и ниже.

Годовая доходность к погашению распределилась следующим образом:

  • Муниципальные облигации и облигации субъектов Российской Федерации – от 7,7-34 % годовых, максимальное значение;
  • Корпоративные облигации -9,1-18,3% годовых, второе место;
  • ОФЗ – 7,2 -11,7% годовых, самая низкая доходность.

С учетом того что Условный банк смог поддержать свою ликвидность с помощью операций с этими ценными бумагами, а по окончании срока снова стал владельцем этих, как мы видим надежных и доходных активов, данные операции можно рассматривать как наиболее эффективный источник поддержания ликвидности.

В 2009 году необходимости в использовании операций РЕПО не было.

Операции РЕПО, как мы уже отмечали, имеют сложную структуру и множество участников.

Анализ сделок РЕПО завершим предположением изменений видов обеспечения по сделкам РЕПО.

В международной практике принято различать сделки РЕПО, называемые general collateral repo и special collateral repo. В процессе сделки general collateral по второй части РЕПО первоначальному продавцу могут быть возвращены не те же самые ценные бумаги, которые он продал по первой части РЕПО, а «эквивалентные» ценные бумаги.

Признаки, по которым участники определяют «эквивалентность» бумаг, фиксируются изначально при заключении сделки. Как правило, это инструменты одного инвестиционного качества, имеющие одинаковые рейтинги международных рейтинговых агентств. Например, существуют некоторые стандартизированные списки ценных бумаг, которые могут заменять друг друга в определенной пропорции.

Бумаги, как правило, имеют один кредитный рейтинг.

К general collateral repo относятся также сделки, которые в западной практике называются cash driven repo, представляющие собой, по сути, кредитование денежными средствами под обеспечение ценными бумагами.

При этом кредитора не интересует конкретный состав портфеля, передаваемого в обеспечение, то есть бумаги «обезличены», что роднит их с деньгами, откуда и название данного вида операций.

Кредитора в этой сделке интересует только надежность ценных бумаг, их качество.

В отличие от general collateral repo, при special collateral repo в обеспечение передаются, то есть продаются и потом выкупаются во второй части, обязательно одни и те же ценные бумаги.

Это могут быть бумаги какого-то одного выпуска, допустим, облигаций, или бумаги нескольких, но всегда конкретных выпусков облигаций или акций. Эти операции называются еще stock driven repo, то есть целью таких операций, как правило, является получение займа конкретными ценными бумагами.

Для обслуживания подобных операций в российской практике более всего подходит маркированный способ хранения ценных бумаг.

Таким образом, опыт 2008 2009 гг. привел к существенному изменению финансовой тактики участников денежного рынка. Одни участники рынка минимизировали кредитные риски посредством переориентации на предоставление средств через операции РЕПО, а другие участники рынка активно использовали операции РЕПО для поддержания ликвидности. Причем в период острой фазы кризиса, т.е.

2008 год в основном использовались операции прямого РЕПО с Банком России, объемы междилерского РЕПО сокращались. В 2009 году объемы междилерского РЕПО росли, при этом изменялась структура ценных бумаг используемых в этих операциях, в сторону применения наиболее надежных ценных бумагам с целью минимизировать риски, связанные с осуществлением сделок на денежном рынке.

В период кризиса кредитные операции коммерческих банков ограничены в связи с высоким риском, а излишняя наличность в активах банков не приносит дохода.

Автором статьи рекомендуется коммерческим банкам России в период кризиса активно использовать инвестиции в ценные бумаги, входящие в ломбардный список Банка России с целью повышения надежности, получения дохода и при необходимости поддержания ликвидности путем использования операций РЕПО.

Литература:

  1. Малиновский В. Н. Знакомьтесь: операции РЕПО // Рынок ценных бумаг. – 2003. – №12.

  2. Годовой обзор за 2009 год №1 (68) [электронный ресурс]. Режим доступа: URL:http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2009.pdf … (дата обращения: 28.10 2010)

Основные термины(генерируются автоматически): Банк России, бумага, операция, часть, ОАО, REPO, сделка, денежный рынок, начальное значение дисконта, стоимость обеспечения.

Источник: https://moluch.ru/conf/econ/archive/9/19/

Операции репо Банка России

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России использует регулярное проведение еженедельных аукционов репо в качестве основного инструмента управления ликвидностью. При структурном профиците ликвидности на регулярной основе аукционы репо не проводятся.

Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях структурного профицита ликвидности Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Основные аукционы репо и аукционы репо «тонкой настройки»

Операции репо постоянного действия

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту.

В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам.

Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Аукционы репо в иностранной валюте

Операции репо в рамках МЭПЛ

Основные характеристики операций

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям репо, установлены Указанием Банка России от 13.12.

2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки репо».

Информация о порядке получения доступа к операциям репо Банка России приведена в разделе «Допуск к операциям репо Банка России».

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги.

При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги.

Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо.

То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Расписание операций репо в рублях

Операции репо постоянного действия

Минимальные ставки на аукционах репо в рублях

Параметры аукционов репо

Итоги аукционов репо

Требования БР к КО по операциям репо в рублях

Параметры аукционов репо в иностранной валюте

Итоги аукционов репо в иностранной валюте

Требования БР к КО по операциям репо в иностранной валюте

Ломбардный список Банка России

Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо в рублях

Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо в иностранной валюте

Источник: https://cbr.ru/dkp/instruments_dkp/other_operations/repo_operations/

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО: Операции репо для российских коммерческих банков являются новым видом

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым
Операции репо для российских коммерческих банков являются новым видом операций с ценными бумагами, но довольно широко используемым как коммерческими банками, так и финансовыми компаниями и другими участниками фондового рынка.

Рынок репо, несмотря на возникшие сложности на финансовом рынке, имеет объективные перспективы развития и постепенно может стать одним из его секторов.

Операции репо имеют важное макроэкономическое значение, которое заключается в их применении для управления ликвидностью банковской системы.

Эта сфера использования операций репо чрезвычайно важна потому, что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более гибко и с наименьшими затратами достигать необходимых целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшим риском размещать временные свободные ресурсы, а ЦБ РФ проще сглаживать возникающие колебания.

РЕПО — финансовая операция, состоящая из двух частей. Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны.

Обязательству на обр»атную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона. Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи.

Разница между ценами и представляет тот доход, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части репо.

На практике доход продавца денежных средств определяется величиной ставки репо, что позволяет сопоставлять эффективность проведения операции репо с другими финансовыми операциями.

Обратное репо означает ту же самую сделку, но с позиции покупате-ля ценных бумаг в первой части репо.

Операции репо, как правило, проводятся на основе заключенного между сторонами договора.

Существует и еще одно определение операции репо — кредит, обес-печенный ценными бумагами или кредитование под «залог» ценных бумаг.

В зависимости от срока действия репо делятся на три вида: ночные (на один день), открытые (срок операции точно не установлен), срочные (более чем на один день, с фиксированным сроком, например семь дней). Со срочностью репо связана и процентная ставка.

Сделки репо различаются не только по срокам и ставке, но и по порядку движения ценных бумаг, по которым заключен договор репо, т.е. по месту хранения ценных бумаг.

Практика функционирования рынка репо США показывает, что стороны в договоре репо, как правило, используют один из трех вариантов перемещения и хранения ценных бумаг.

Первый вариант предусматривает, что ценные бумаги, купленные в первой части репо, переводятся покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель ценных бумаг минимизирует свой кредитный риск. Недостатком этого вида репо является то, что в отдельных случаях издержки по переводу бумаг могут быть довольно значительными.

Во втором варианте ценные бумаги переводятся в пользу третьей стороны по операции репо. Данный вид репо получил название «трехстороннее репо «.

Третья сторона по договору репо несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки: проверяет вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой стороне; отслеживает состояние маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений.

Поскольку оба счета (по деньгам и по бумагам) находятся у третьего участника, издержки по переводу средств в данном случае значительно минимизируются. Третья сторона в данном случае выступает гарантом правильного исполнения договора репо и получает определенное вознаграждение за оказанные, услуги.

Третий вариант отличается от предыдущих тем, что ценные бумаги остаются у их продавца по первой части договора репо, который становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид репо традиционно называется «доверительное репо» и характеризуется минимальными издержками по переводу ценных бумаг; самым высоким уровнем кредитного риска.

При этом продавец ценных бумаг должен вести раздельный учет собственных ценных бумаг и тех, которые ему уже не принадлежат. При проведении операции репо предусматривается возможность обратной покупки ценных бумаг, отличающихся от тех, которые были куплены в первой части репо, т.е. возможность замещения другими цен-ными бумагами.

Право замещения реализуется посредством указания и описания в договоре ценных бумаг — заменителей.

Коммерческие банки проводят операции репо с ценными бумагами, имеющими официальную котировку на фондовых биржах, а именно: государственными ценными бумагами;

ценными бумагами, гарантированными государством; первоклассными коммерческими векселями;

акциями и облигациями крупных промышленных компаний и банков, обращаемыми на бирже; депозитными сертификатами.

Если ценные бумаги не котируются на бирже, то оценка их стоимости осуществляется самим банком на основе публикуемых балансов и финансовых отчетов; справок организаций, специализирующихся на сборе подобной информации, в том числе правительственных и т. д.

Цена приобретения ценных бумаг коммерческим банком у участника фондового рынка зависит от их вида, надежности, ликвидности, срока действия соглашения репо и обычно составляет 50-90% от рыночной стоимости этих ценных бумаг на момент заключения сделки. Другими словами, осуществляется дисконтирование рыночной стоимости пакета ценных бумаг. По окончании срока действия соглашения участник фондового рынка выкупает свои ценные бумаги.

Участники фондового рынка заинтересованы в проведении операций репо в случаях, когда имеющиеся в его распоряжении ценные бумаги не имеют тенденции к росту цены; не желают реализовывать эти ценные бумаги; нуждаются в оборотном капитале для операций на тех ценных бумагах, к которым рынок проявляет наибольший интерес.

Коммерческие банки в настоящее время заинтересованы в проведении данной операции преимущественно для поддержания ликвидности баланса.

Источник: https://knigi.news/bank/164-operatsii-repo-17734.html

Как сделать репо с Центробанком прозрачным и предсказуемым

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Операции репо с участием центральных банков – один из основных инструментов монетарной политики /Е. Разумный

Операции репо с участием центральных банков – один из основных инструментов монетарной политики. В обычных условиях это инструмент обеспечения участников фондового рынка денежной ликвидностью (если ценные бумаги передаются нацбанку взамен фондирования, market for funding).

В периоды недостатка на рынке качественных залоговых активов центробанки могут использовать инструменты обратного репо, когда принадлежащие им ценные бумаги (в том числе выкупленные у участников небанковского сектора в рамках программ количественного смягчения) предоставляются в заем банкам для обеспечения межбанковских операций (reverse repo/collateral finance).

Сегодня такую практику активно использует ФРС США, вводя в оборот ипотечные облигации, выкупленные в период действия программы количественного смягчения.

В экономиках с развитой и стабильной финансовой системой репо нацбанков – это инструмент короткого финансирования, позволяющий превратить качественные финансовые активы в деньги, и наоборот. Тем самым участники рынка создают денежные обязательства, близкие по своим функциям к деньгам.

Денежные суррогаты возникают из-за того, что контрагентом по репо выступает нацбанк, обладающий монопольным правом на эмиссию денег. Именно эта функция репо считается центральной.

В российских реалиях, когда основные участники рынка капитала ограничены в доступе к рынкам прямыми санкциями или заградительными ставками на российский риск, репо ЦБ постепенно превращается в инструмент долгосрочного и среднесрочного рефинансирования финансовой системы.

Это обеспечивает операциям репо новый эффект, который не анализируется в контексте зарубежного регулирования: возможность его использования для снижения инфляционного давления при эмиссии денег.

Среди монетарных инструментов нацбанков наибольшим инфляционным эффектом обладает невозвратное рефинансирование (к примеру, эмиссия денег в рамках программ количественного смягчения в Европе, США и Японии, где рост инфляции называется целью таких программ).

Ниже инфляционный эффект у возвратного необеспеченного рефинансирования банков (здесь расширение денежной массы не обеспечивается напрямую созданием нового актива, реального или финансового). На другом конце шкалы – операции рефинансирования, совершаемые под обеспечение рыночными активами (в первую очередь репо).

Они предполагают, что в конце срока сделки деньги должны быть возвращены регулятору (изъяты из денежной массы) вместе с определенным приростом, обеспечиваемым (прямо или косвенно) за счет будущей выручки (добавленной стоимости) эмитента облигаций.

Эффект расширения денежной массы снижается за счет формирования ожидания изъятия денег (в размере предоставленного финансирования и начисленных процентов) из оборота в будущем, обеспеченного понятным денежным потоком.

Чтобы этот инструмент работал правильно в контексте инфляционного третирования, необходима правильная оценка вероятности дефолта по облигациям (гарантия возврата денег нацбанку).

Оценить вероятность дефолта по облигациям позволяют простые рыночные инструменты: в период их обращения риск дефолта отражается в их рыночной цене. Но что еще важнее, он отражается в кредитном рейтинге эмитента или инструмента.

Поэтому условия включения облигаций в ломбардный список (бумаги, используемые для операций репо с ЦБ), учитывающие цели инфляционного таргетирования, должны предусматривать:

1) требования к качеству облигаций, предоставляемых в обеспечение (вероятность дефолта на уровне, близком к суверенному, и прозрачное экономическое обоснование проектов, на которые привлекаются средства);

2) доходность не ниже уровня инфляционных ожиданий – даже в случае дефолта контрагента по репо облигации, являющиеся его предметом, должны обеспечивать возврат рефинансирования с процентами, созданными за счет будущей добавленной стоимости.

Размер доходности должен быть на уровне инфляционных ожиданий (или не ниже доходности по госбумагам).

Это требование должно гарантировать, что финансирование центробанка за счет эмиссии денег в конечном счете пойдет на экономически оправданный проект и эффект от расширения денежной массы (в момент совершения репо) будет компенсирован за счет прироста процентов;

3) отсутствие в условиях облигации юридических механизмов, которые бы ставили под сомнение юридическую безусловность (финансовый инжиниринг не должен нивелировать указанные выше требования за счет субординации долга, механизмов его списания и т. д.).

Этим условиям отвечают в первую очередь корпоративные или проектные облигации, обеспеченные залогом в виде высококачественного денежного потока (возможность выпуска таких облигаций обеспечивают изменения в закон «О рынке ценных бумаг», вступившие в силу в 2014 г.).

Для рынка капитала важна скорость и прозрачность проводимых ЦБ операций. Сейчас включение ценных бумаг в ломбардный список осуществляется по решению совета директоров ЦБ. Такой дискреционный способ оценки приводит к тому, что для включения вновь выпущенных ценных бумаг в список требуется обычно 2–4 недели.

Решение ЦБ до последнего момента остается непредсказуемым для рынка. Эта неопределенность сдерживает развитие рынка облигаций высокого качества, которые бы предназначались для операций с ЦБ, и рост качественной залоговой массы в финансовой системе.

Создание быстрой и прозрачной системы включения финансовых инструментов в ломбардный лист может стимулировать банки активнее создавать такие активы.

Прозрачность и предсказуемость принимаемых центробанком решений – ключевой фактор успеха монетарной политики. Негативные последствия решения ЦБ в декабре 2014 г. включить, по сути, в день размещения в ломбардный список облигации «Роснефти» беспрецедентным объемом 600 млрд руб.

(стремительный обвал рубля) были вызваны не столько самой сделкой, сколько ее непрозрачностью для участников рынка (цели эмиссии, причина спешного решения ЦБ).

Сложно найти убедительное объяснение, почему для включения в ломбардный список жилищных ипотечных облигаций с суверенным рейтингом может потребоваться месяц, а необеспеченные корпоративные облигации близкой к государству компании уходят на баланс ЦБ чуть не в дату размещения.

Если бы подобное происходило со всеми высококачественными облигациями, эта сделка не вызвала бы такой резонанс на рынке.

Для сокращения административных издержек ЦБ функция по ведению ломбардного списка может быть передана операторам рынка репо – фондовой бирже или центральному депозитарию.

В США операторами системы трехстороннего репо, используемой ФРС, выступают крупнейшие банки (JPMorgan Chase и BNY Mellon): они ведут список и контролируют качество обеспечения, принимаемого для операций репо с ФРС.

Передача этой функции участникам рынка может стимулировать развитие инфраструктуры.

Автор – партнер Legal Capital Partners

Источник: https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2015/05/20/kak-sdelat-repo-s-tsentrobankom-prozrachnim-i-predskazuemim

Что такое сделки РЕПО простыми словами

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Впервые этот термин появился в 1917 году, но не в мятежной России (ведь с этим годом ассоциируется в первую очередь именно наша страна), а в буржуазных Соединенных Штатах Америки. Как и многие другие американские нововведения в финансовой сфере (смотри, например, депозитарная расписка),  repurchase agreement, repo появились с целью сэкономить побольше денег.

Дело в том, что в апреле 1917 года, США вступили в первую мировую войну (до этого они сохраняли нейтралитет).

Это привело к значительному увеличению налогов, а это стало одной из причин того, что старые формы кредитования стали менее популярными. Тогда Федеральный резерв США и ввел понятие сделок РЕПО.

Посредством этих сделок он кредитовал другие американские банки. Ну а затем уже сделки РЕПО, как говорится, ушли в народ.

Можно сказать, что сделка РЕПО по своей сути является одной из форм кредитования

Суть сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона продаёт другой стороне некие материальные ценности (в основном объектом сделки выступают ценные бумаги). Но продаёт не просто так, а с условием выкупить их обратно через оговоренное время, по оговоренной цене.

В данном случае цель продавца состоит в том, чтобы получить необходимую ему сумму денег, а цель покупателя в том, чтобы вернуть свои деньги с процентом по окончании сделки (этот процент учитывается в сумме обратного выкупа).

При этом покупатель как бы ссужает деньги с минимальным для себя риском, ведь на время сделки, у него в собственности находится имущество продавца.

И если через определённый договором РЕПО срок, продавец не исполнит свои обязательства и не выкупит своё имущество обратно, то покупатель сам может реализовать его, вернув тем самым свои деньги.

Какие бывают типы сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

  1. Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
  2. Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

В зависимости от того с позиции какой из сторон сделки смотреть на неё, любая сделка РЕПО одновременно является и прямой и обратной.

Помимо этого выделяют следующие их варианты:

  • Сделки, проводимые внутри дня. Это когда и прямая и обратная сделка РЕПО проводятся в течение одного дня;
  • Сделки Овернайт (от англ. Overnight – через ночь). Это когда вторая часть операции (обратная сделка РЕПО) совершается на следующий день после первой (прямой сделки). Эти сделки проводятся на спотовом рынке и носят названия today и tomorrow соответственно;
  • Действующие операции имеют место быть, когда по сделке исполнена только первая её часть (прямая сделка РЕПО);
  • Открытыми операциями называют сделки РЕПО без установленных сроков завершения;
  • Биржевые сделки РЕПО, это такие, в которых все взаимоотношения между сторонами строго регламентированы правилами биржи (которая выступает определённым гарантом соблюдения всех условий по ним);
  • Соответственно, внебиржевыми называют такие сделки, которые проводятся между двумя контрагентами, минуя биржу, на основании прямого договора между ними;
  • Трёхсторонними сделками РЕПО называют такие, в которых обеспечением условий сделки занимается третья сторона;
  • Сделки РЕПО с ЦБ РФ, в которых одной из сторон выступает Центробанк;
  • Междилерские сделки это такие, в которых обеими сторонами выступают дилеры.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

  1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
  2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза.

Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги.

Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее.

В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере.

В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки.

Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Сделки РЕПО с КСУ

Этот вид сделок появился относительно недавно, в 2016 году на Московской бирже. Его принципиальное отличие от всех остальных состоит в том, что в качестве залога здесь выступает предъявительская ценная бумага — клиринговый сертификат участия (КСУ). КСУ выпускается в документарной форме и относится к ценным бумагам неэмиссионного типа.

В данном случае, ценныебумаги (предназначенные в качествезалога) не продаются второй сторонесделки РЕПО, а передаются в НКЦ(Национальный Клиринговый Центр). А НКЦ,в обмен на эти бумаги, выдаёт клиринговыйсертификат участия.

Для чего нужны все этизаморочки? Дело в том, что введение КСУпозволило во многом повысить ликвидностьи увеличить сроки сделок РЕПО. Этопроизошло благодаря тому, что ценнымибумагами, переданными в имущественныйпул в обмен на КСУ, можно продолжатьуспешно пользоваться.

То есть, перваясторона сделки РЕПО (тот кто получаетденежные средства) оставляет за собойправо на использование всех ценныхбумаг переданных в пул. По акциям можнопродолжать получать дивиденды, а такжеучаствовать в управлении компанией-эмитентом.

По облигациям — продолжать получатькупонный доход.

Если возникаетнеобходимость вывести из пула ту илииную ценную бумагу, то этот вопросрешается довольно просто. Нужно лишьзаменить нужную бумагу другими финансовымиинструментами равнозначными ей постоимости.

То есть, если в обычныхсделках РЕПО (без КСУ), первая сторонасделки, по сути, лишается залоговыхценных бумаг на весь период сделки, тов РЕПО с КСУ ценные бумаги остаются вчастичном управлении. Именно этот факти способствует тому, что условия сделокстановятся более гибкими, а это, в своюочередь, позволяет заключать их нагораздо более длительные сроки.

В качестве активовформирующих имущественный пул в настоящеевремя могут использоваться акции иоблигации. Вот информация по этомуповоду с сайта Московской биржи:

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/sdelki-repo.html

Операции РЕПО как один из источников банковской ликвидности

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО:  Операции репо для российских коммерческих банков являются новым

Под ликвидностью банка подразумевается способность финансового учреждения выполнять взятые на себя обязательства в полном объеме и в установленный срок.

Для поддержания нормативов ликвидности на необходимом уровне кредитные организации вынуждены привлекать денежные средства из различных источников при этом источники могут быть как внутренние, так и внешние (за рубежом). Одним из таких источников на внутреннем рынке является Банк России.

Именно он поставляет ликвидность банковской системе, при этом в качестве основного инструмента рефинансирования используется механизм РЕПО. В данной статье мы рассмотрим основные характеристики операций РЕПО и способы их применения кредитными организациями.

РЕПО (от англ. «repo» – repurchase agreement) – продажа ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа. Одна операция, по сути, содержит в себе 2 отдельные сделки (заемщик продает ценные бумаги, а затем выкупает их у кредитора).

Операции РЕПО сравнимы с кредитованием под залог ценных бумаг, но в данном случае все права на ценные бумаги сразу же оформляются на кредитора. Стоимость кредита (дисконт) заключается в разнице между ценой продажи и покупки ценных бумаг.

Главные преимущества механизма РЕПО – это надежность, доступность и техническая простота реализации. Стоимость кредитных средств, предоставляемых по операциям РЕПО, невысокая, поскольку риски невозврата в этом случае минимальны.

При невозможности в силу объективных обстоятельств осуществить вторую часть сделки (если организация-заемщик не может выкупить у кредитора ценные бумаги), кредитор становится полноправным собственником ценных бумаг, находящихся у него в залоге.

Среди основных характеристик операций РЕПО можно выделить срок сделки, вид (состав) обеспечения и дисконт. По сроку сделки операции делятся на:

  • сделки «овернайт», или внутридневные – заключаются на одни сутки;
  • срочные сделки с фиксированным сроком погашения;
  • открытые сделки РЕПО – срок погашения не установлен.

Если первая часть сделки исполнена, а срок исполнения второй еще не истек, сделка называется действующей. Если первая часть сделки исполнена, а срок второй не установлен, сделка открыта.

По сделкам «овернайт» и по срочным сделкам устанавливается фиксированная ставка, по открытым – плавающая.

Банк России предоставляет средства по операциям РЕПО на срок 1 день, 7 дней, 3 месяца и 12 месяцев, при этом сделки на 3 и 12 месяцев осуществляются не систематически, а по отдельному решению ЦБ. Т.е. фактически механизм РЕПО является краткосрочным источником ликвидности.

Далее мы рассмотрим процесс использования операций РЕПО коммерческими банками.

Операции РЕПО в банковском секторе могут осуществляться в двух форматах:

  1. Между Центробанком с одной стороны (Банк России выступает в роли кредитора) и коммерческими банками – с другой.
  2. Между двумя коммерческими банками (один из которых выступает кредитором).

Уровень ставок по операциям определяется ставками на межбанковском рынке (в привязке к срокам кредитования и качеству ценных бумаг).

Операции РЕПО между кредитными организациями и Центробанком могут проводиться как на организованных торгах на Фондовой бирже ММВБ и Санкт-Петербургской валютной бирже, так и не на организованных, с использованием информационных систем Московской Биржи и Bloomberg. Для допуска к торгам банки должны соответствовать требованиям, установленным указанием ЦБ от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки РЕПО».

В обеспечение по операциям РЕПО с Центробанком принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список ЦБ. При этом наименьший дисконт предлагается по облигациям федерального займа: они считаются более надежными и высоколиквидными. Ломбардный список ежедневно обновляется и публикуется на сайте регулятора.

В части обеспечения по сделкам РЕПО между банками и Центробанком действуют следующие ограничения:

  • в качестве обеспечения ЦБР не принимает ценные бумаги, эмитированные банком – вторым участником сделки, а также связанными с ним финансовыми учреждениями;
  • в качестве обеспечения не принимаются облигации, срок до погашения которых менее 2-х дней.

Для каждого вида ценных бумаг в зависимости от срока операций РЕПО Банк России устанавливает начальный, верхний и нижний предельный дисконты (дисконт – разница между ценой продажи и выкупа ценных бумаг).

Начальный дисконт позволяет определить сумму средств, которую Банк России предоставит кредитной организации по первой части сделки РЕПО.

Верхний и нижний предельные дисконты нужны для расчета текущего дисконта на протяжении всего срока РЕПО.

Для предоставления ликвидности посредством операций РЕПО Центробанк использует 2 способа:

  • Заключение сделок на аукционной основе. Данный источник ликвидности характеризуется лимитом предоставляемых на аукционе средств, который зависит от ситуации на денежном рынке РФ, и минимальной процентной ставкой. Все участники аукционов имеют право подавать конкурентные заявки с указанием ставки РЕПО, которая выше, либо равна минимальной. Параметры и итоги аукционов ежедневно публикуются на сайте ЦБ.
  • Заключение сделок по фиксированной ставке. С помощью данного способа банки могут привлекать средства на один день (овернайт) на фиксированных условиях по ставке, которая превышает минимальную ставку для срочных аукционных операций РЕПО. Операции РЕПО по фиксированной ставке проводятся ежедневно.

С конца апреля 2014 года минимальная ставка по операциям РЕПО сроком на 1 день составляет 7,5% годовых, в то время как фиксированная ставка на 1 п.п. выше – 8,5% годовых. Вполне ожидаемо, что в структуре совокупной задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям РЕПО преобладают долги по сделкам, заключенным на аукционной основе.

Подводя итог, отметим, что операции РЕПО являются ключевым механизмом управления ликвидностью российской банковской системы, используемым для рефинансирования финансового сектора.

Подводя итог, отметим, что в последние годы объем средств, привлекаемых кредитными организациями на аукционах РЕПО, неуклонно растет. Это означает, что операции РЕПО фактически становятся ключевым механизмом управления ликвидностью российской банковской системы, используемым для рефинансирования финансового сектора.

Источник: https://mir-procentov.ru/banks/news/istochniki-likvidnosti-operatsii-repo.html

Studio-pravo
Добавить комментарий